今年5月份，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行等6家國(guó)有大行年報(bào)披露完畢。從6家銀行旗下理財(cái)子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，相較于股份制行、城商行等銀行，國(guó)有大行依托在理財(cái)產(chǎn)品體系、投資種類、風(fēng)險(xiǎn)承壓等方面的優(yōu)勢(shì)，以相對(duì)較強(qiáng)的穩(wěn)健業(yè)績(jī)受到投資者青睞。隨著《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡(jiǎn)稱《資管新規(guī)》）于今年年初落地實(shí)施，銀行理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌、開啟凈值化轉(zhuǎn)型過程中面臨哪些堵點(diǎn)？銀行理財(cái)又如何持續(xù)為投資者創(chuàng)造收益？

　　市場(chǎng)格局逐步優(yōu)化

　　記者梳理銀行年報(bào)發(fā)現(xiàn)，截至2021年年末，6家國(guó)有大行旗下理財(cái)子公司——工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中郵理財(cái)凈利潤(rùn)合計(jì)96.64億元，凈利潤(rùn)分別是8.92億元、17.21億元、26.09億元、20.62億元、11.55億元、12.25億元。相較于2020年經(jīng)營(yíng)狀況，6家理財(cái)子公司盈利穩(wěn)健、增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯。

　　理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模成為理財(cái)公司競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵指標(biāo)。6家理財(cái)子公司管理資產(chǎn)總規(guī)模接近10萬(wàn)億元，其理財(cái)管理規(guī)模較2020年大幅增長(zhǎng)。具體來看，工銀理財(cái)理財(cái)產(chǎn)品余額20218.04億元，比上年末增加9517.31億元；農(nóng)銀理財(cái)理財(cái)產(chǎn)品余額18232.11億元，與上年相比有較大增幅；中銀理財(cái)受托管理規(guī)模突破1.71萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)23.17%；建信理財(cái)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模21883.30億元，與上年相比有較大增幅；交銀理財(cái)理財(cái)產(chǎn)品余額12246.64億元，較上年末增長(zhǎng)129.43%；中郵理財(cái)所管理的新產(chǎn)品規(guī)模由年初的2561.09億元上升至6553.06億元。

　　從銀行理財(cái)市場(chǎng)格局看，2021年年末，銀行理財(cái)子產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模突破萬(wàn)億元的有9家，包括4家股份制行、5家國(guó)有大行，國(guó)有大行繼續(xù)居重要地位。其中，建信理財(cái)、工銀理財(cái)存續(xù)規(guī)模分別超過2萬(wàn)億元，入圍行業(yè)前三?！吨袊?guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2021年）》顯示，分機(jī)構(gòu)類型來看，截至2021年年底，大型銀行存續(xù)產(chǎn)品1224只，存續(xù)規(guī)模1.82萬(wàn)億元，同比下降69.49%；理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品10483只，存續(xù)規(guī)模17.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)157.72%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)到59.28%，從存續(xù)規(guī)模來看，理財(cái)公司為重要機(jī)構(gòu)類型，理財(cái)市場(chǎng)已呈現(xiàn)出以理財(cái)公司為主、銀行機(jī)構(gòu)為輔的格局。中國(guó)銀行研究院研究員鄭忱陽(yáng)表示，理財(cái)公司已經(jīng)成為理財(cái)市場(chǎng)的主力軍，其產(chǎn)品規(guī)模之所以增長(zhǎng)迅速，最重要的原因是銀行落實(shí)了監(jiān)管要求。理財(cái)子公司的設(shè)立既使得業(yè)務(wù)專業(yè)化、規(guī)范化，更好地隔離表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)，也極大提高了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，銀行正逐漸將自身的理財(cái)產(chǎn)品遷移到理財(cái)子公司，淘汰不符合規(guī)定的老產(chǎn)品，加速理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　目前，已有29家理財(cái)公司獲批籌建，包括25家商業(yè)銀行理財(cái)子公司和4家外方控股的合資理財(cái)公司，其中25家已獲批開業(yè)。按控股股東類型區(qū)分，大型銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)發(fā)起開業(yè)的理財(cái)子公司數(shù)量分別為6家、8家、7家、1家。值得關(guān)注的是，目前已開業(yè)的3家合資理財(cái)公司均由外資機(jī)構(gòu)控股，這意味著我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)不但具有較強(qiáng)的吸引力，而且對(duì)外開放的步伐也在加快。

　　總的來看，我國(guó)銀行理財(cái)市場(chǎng)有著較好的發(fā)展前景，多數(shù)銀行對(duì)大財(cái)富管理業(yè)務(wù)的積極性較高。鄭忱陽(yáng)表示，在利率市場(chǎng)化、金融脫媒化等多種因素推動(dòng)下，銀行傳統(tǒng)的規(guī)模擴(kuò)張路徑難以為繼，輕資產(chǎn)、輕資本運(yùn)營(yíng)是發(fā)力方向，理財(cái)業(yè)務(wù)是銀行的重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。理財(cái)子公司快速入場(chǎng)，依托母行的渠道、客群、技術(shù)、品牌優(yōu)勢(shì)壯大發(fā)展力量，不斷強(qiáng)化在理財(cái)市場(chǎng)上的主體地位，為銀行理財(cái)做大資產(chǎn)規(guī)模拓寬渠道。

　　持續(xù)提升監(jiān)管效能

　　近日，銀保監(jiān)會(huì)針對(duì)部分理財(cái)子公司及其母行理財(cái)業(yè)務(wù)開出4張罰單，合計(jì)處罰金額近1500萬(wàn)元。專家表示，這是繼2019年首家銀行理財(cái)子公司獲批開業(yè)以來，監(jiān)管部門首次對(duì)理財(cái)子公司和商業(yè)銀行理財(cái)托管業(yè)務(wù)開出罰單，該行政處罰也意味著后續(xù)理財(cái)監(jiān)管制度將越發(fā)從嚴(yán)。

　　據(jù)悉，其中2家被罰理財(cái)子公司也是行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)，分別是中銀理財(cái)、光大理財(cái)。招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)中銀理財(cái)、光大理財(cái)進(jìn)行處罰，這表明在理財(cái)公司和理財(cái)業(yè)務(wù)制度規(guī)則體系形成之后，監(jiān)管部門將著力推動(dòng)理財(cái)子公司規(guī)范有序經(jīng)營(yíng)，確保相關(guān)制度辦法落到實(shí)處，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)和理財(cái)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　近年來，監(jiān)管部門不斷搭牢監(jiān)管制度框架，接連落地相關(guān)配套辦法。從2018年多部門聯(lián)合發(fā)布《資管新規(guī)》起，拉開了資管行業(yè)改革大幕，緊接著《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》等文件陸續(xù)落地，再到近期發(fā)布的《理財(cái)公司內(nèi)部控制管理辦法（征求意見稿）》。一系列監(jiān)管規(guī)范明確了理財(cái)業(yè)務(wù)的總體原則、分類管理、產(chǎn)品托管等方面具體要求，提升了各類資管行業(yè)監(jiān)管一致性。

　　北京大學(xué)金融發(fā)展研究中心主任劉玉珍表示，理財(cái)公司行業(yè)整體處于“新生期”，都是過去幾年剛剛成立的新型資管機(jī)構(gòu)，其組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)特征與傳統(tǒng)商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)差異較大。目前，監(jiān)管部門出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管辦法，一方面，有利于推動(dòng)理財(cái)公司建立健全統(tǒng)一規(guī)范的內(nèi)控標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)理財(cái)公司業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展；另一方面，也能防范快速發(fā)展過程中可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。就理財(cái)公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)而言，理財(cái)公司各業(yè)務(wù)管理部門應(yīng)建立清晰而獨(dú)立的職責(zé)分工組織架構(gòu)。這種獨(dú)立且相互監(jiān)督的架構(gòu)，有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有助于降低道德風(fēng)險(xiǎn)與利益沖突。

　　今年下半年，銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來了后《資管新規(guī)》時(shí)代，發(fā)展空間和潛力仍然十分巨大。董希淼表示，下一階段，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)和改進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管，理財(cái)公司應(yīng)提升專業(yè)化特色化發(fā)展能力。中小銀行應(yīng)加快發(fā)展理財(cái)產(chǎn)品代銷業(yè)務(wù)，各方協(xié)同努力，共同推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)高效靈活地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地滿足投資者平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的需求。此外，“理財(cái)公司要將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿業(yè)務(wù)運(yùn)行全流程，健全風(fēng)險(xiǎn)防控的長(zhǎng)效機(jī)制。通過專業(yè)化的資產(chǎn)投資管理，對(duì)低流動(dòng)性資產(chǎn)、流動(dòng)性受限資產(chǎn)和高流動(dòng)性資產(chǎn)采取不同的投資管理安排，確保資產(chǎn)流動(dòng)性與運(yùn)作方式、投資者贖回需求等相匹配?！编嵆狸?yáng)表示。

　　加快凈值化轉(zhuǎn)型

　　隨著理財(cái)公司保本理財(cái)產(chǎn)品的持續(xù)壓降和新產(chǎn)品的不斷發(fā)行，產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程顯著加快。4月份，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布今年一季度銀行理財(cái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度，銀行理財(cái)市場(chǎng)新發(fā)產(chǎn)品7717只，募資規(guī)模25.14萬(wàn)億元；新增投資者558萬(wàn)個(gè)，累計(jì)為投資者創(chuàng)造收益2058億元。截至3月底，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模28.37萬(wàn)億元，凈值化比例達(dá)94.15%，較去年同期提高21.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，盡管《資管新規(guī)》過渡期已經(jīng)結(jié)束，但是銀行理財(cái)尚未實(shí)現(xiàn)100%凈值化轉(zhuǎn)型，尤其是理財(cái)產(chǎn)品估值定價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、投研體系建設(shè)是資管行業(yè)需要面對(duì)的較大難點(diǎn)。比如，從投研體系建設(shè)來看，多數(shù)銀行理財(cái)子公司的投資管理、產(chǎn)品研發(fā)、營(yíng)銷服務(wù)能力相對(duì)欠缺，投研思維容易受到信貸利差、授信審批等模式的影響，過于追求收益的穩(wěn)健和保障，權(quán)益類資產(chǎn)投研能力相對(duì)較弱，制約了凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)程和市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)水平。

　　目前來看，尚未完成凈值化轉(zhuǎn)型的銀行要積極把握轉(zhuǎn)型方向，加快轉(zhuǎn)型進(jìn)度。鄭忱陽(yáng)表示，已設(shè)立理財(cái)子公司的銀行，要充分發(fā)揮其專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，深入調(diào)研客戶的投資偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為客戶匹配多元化的資產(chǎn)配置方案，豐富產(chǎn)品體系，形成自營(yíng)和代銷互補(bǔ)的服務(wù)模式；有能力但沒有設(shè)立理財(cái)子公司的銀行要抓住轉(zhuǎn)型機(jī)遇，進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研和投入產(chǎn)出分析，根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求和條件提前籌備設(shè)立子公司，加速進(jìn)場(chǎng)進(jìn)而為轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取時(shí)間；無(wú)法設(shè)立理財(cái)子公司的中小銀行要盡快消化存量產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向代銷市場(chǎng)，甚至可以根據(jù)實(shí)際情況退出理財(cái)市場(chǎng)，培育優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)。已完成凈值化轉(zhuǎn)型的銀行離全面凈值化還有一段距離，要緊跟監(jiān)管腳步，在凈值化估值、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶接受度和滿意度等方面下功夫。

　　今年以來，部分商業(yè)銀行和理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)加大，少數(shù)產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了“破凈”現(xiàn)象，引發(fā)投資者擔(dān)憂。董希淼表示，所謂的“破凈”并不意味著理財(cái)產(chǎn)品虧損。目前理財(cái)產(chǎn)品期限相對(duì)比較長(zhǎng)，“破凈”理財(cái)產(chǎn)品仍在封閉期之內(nèi)。在產(chǎn)品尚未到期前，凈值變化只有參考意義，不表示實(shí)際虧損。隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，部分理財(cái)產(chǎn)品在到期之后實(shí)現(xiàn)正收益的可能性還是比較大的。銀行理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)格未改，仍然是公眾投資理財(cái)?shù)闹匾x擇。

　　在銀行理財(cái)凈值化時(shí)代，如何做好平衡理財(cái)投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益，滿足不同投資者需求，對(duì)銀行理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)化程度、人員配置提出了更高的要求。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員霍怡靜表示，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)積極調(diào)整管理模式，提升投研能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力，尤其是專業(yè)投研人才的培養(yǎng)和配置。同時(shí)，可進(jìn)一步加大“固收+”類產(chǎn)品的布局，在相對(duì)穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)下，分享權(quán)益市場(chǎng)紅利，在擴(kuò)大投資品類的同時(shí)為投資者提供更多元化的選擇。

　　伴隨銀行理財(cái)市場(chǎng)快速發(fā)展和大批投資者進(jìn)入，投資者能否打破對(duì)理財(cái)產(chǎn)品原有的“剛性兌付”預(yù)期，是銀行理財(cái)投資面臨的一大挑戰(zhàn)。董希淼認(rèn)為，總體而言，銀行理財(cái)市場(chǎng)部分投資者理財(cái)投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足。金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)采取多方面措施，對(duì)投資者進(jìn)行持續(xù)的教育和保護(hù)。同時(shí)，投資者自身也要加強(qiáng)學(xué)習(xí)，不斷提高金融素養(yǎng)，提升風(fēng)險(xiǎn)防范的意識(shí)和能力。（王寶會(huì)）