證券時報記者 陳書玉 吳琦

　　結(jié)構(gòu)行情愈演愈烈，同一主題基金業(yè)績大分化。

　　近年來，各種主題基金如雨后春筍不斷涌現(xiàn)，醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等賽道股的崛起，更是加劇了基金投資者追捧主題基金的熱情。不過，今年以來，市場震蕩加劇，權(quán)益基金業(yè)績分化愈演愈烈，而即便是相關(guān)度較高的同一主題基金，業(yè)績也出現(xiàn)較大差異，讓基金投資者感到困惑。

　　投資者陷入購基窘境

　　對于投資者來說，看好一個行業(yè)未來發(fā)展，買入其相關(guān)主題基金，目的是借助基金分散風(fēng)險、波動小的優(yōu)勢去分享行業(yè)增長的收益，也免去了選股麻煩。

　　一位基金投資者對記者表示，自己對股票投資不懂，非?？春脟鴥?nèi)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，就買了幾只不同基金公司的醫(yī)藥主題基金。

　　大多數(shù)投資者在選擇主題基金時，主要通過兩種方式：一是通過基金名字進(jìn)行辨別，如一些基金名稱中含有“新能源”、“醫(yī)藥”、“半導(dǎo)體”等主題比較明確，投資者可以一眼辨認(rèn)；另一種方式只能借助銷售平臺和基金公司的宣傳進(jìn)行選擇。

　　上述基金投資者近期表示，自己買的幾只醫(yī)藥主題基金凈值回報差異很大，一只冠以“醫(yī)藥健康”的基金凈值近一年上漲10.29%，另一只冠以“醫(yī)療健康”的基金凈值近一年則下跌近40%，同為醫(yī)藥基金，凈值竟然相差50個百分點，感到非常困惑。

　　據(jù)專業(yè)人士分析，上述兩只業(yè)績表現(xiàn)迥異的產(chǎn)品，表現(xiàn)好的產(chǎn)品重倉股以中藥、醫(yī)療器械概念居多，表現(xiàn)差的產(chǎn)品重倉股以CXO、醫(yī)藥消費概念居多。雖然同為醫(yī)藥行業(yè)，但是兩只基金重倉股股價表現(xiàn)不同導(dǎo)致基金業(yè)績出現(xiàn)很大差異。

　　當(dāng)記者將該緣由告訴上述基金投資者時，該投資者仍表示不理解，他認(rèn)為自己正是對醫(yī)藥行業(yè)諸多細(xì)分領(lǐng)域不懂，才選擇購買醫(yī)藥主題基金，希望基金經(jīng)理利用專業(yè)優(yōu)勢選擇醫(yī)藥行業(yè)中優(yōu)秀的上市公司，期望獲得公司成長的收益。

　　不止這位投資者，在記者近期的調(diào)研中，很多基金投資者都有同樣的困惑，陷入了主題相同、業(yè)績卻大分化的窘境。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，在醫(yī)藥生物主題的主動權(quán)益基金中，今年業(yè)績表現(xiàn)最好的大成多策略A凈值上漲12.44%，表現(xiàn)最差的基金產(chǎn)品則下跌36.08%，首尾相差超48個百分點。其中，10月12日以來，醫(yī)藥板塊迎來年內(nèi)較為明顯的反彈，而不同基金之間的凈值表現(xiàn)也出現(xiàn)較大差距，紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健、嘉實互融精選、圓信永豐雙利優(yōu)選等重倉醫(yī)藥的基金期間反彈均超25%，而反彈幅度較弱的基金反彈幅度僅約為2%。

　　此外，半導(dǎo)體、新能源等相關(guān)主題基金中，也同樣出現(xiàn)年內(nèi)業(yè)績差異較大的情況。

　　分化背后有何原因？

　　對于同一主題基金業(yè)績分化如此明顯，有業(yè)內(nèi)人士分析，新能源、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條較長，內(nèi)部子行業(yè)眾多，同一時間段不同子行業(yè)景氣度和業(yè)績增速差異較大，基金經(jīng)理重倉不同細(xì)分賽道，最終業(yè)績差別會很多。

　　“之所以出現(xiàn)業(yè)績大分化，主要原因是基金經(jīng)理的投資策略不同，選股出現(xiàn)了很大差異?！币晃换鹪u價人士表示，如一些基金經(jīng)理就是做長期價值投資，從長周期角度選股，換手率很低，而一些擅長選股的基金經(jīng)理，在同一行業(yè)內(nèi)，會根據(jù)不同細(xì)分行業(yè)景氣度進(jìn)行輪換，增強(qiáng)業(yè)績收益率。如新能源行業(yè)內(nèi)，涉及鋰電池、光伏設(shè)備、電池化學(xué)品、鋰資源、風(fēng)電、硅料硅片等細(xì)分領(lǐng)域，在不同時間，新能源主題基金重倉不同領(lǐng)域，凈值表現(xiàn)差異就會很大。

　　“股票投資本身是比較復(fù)雜的，在新能源這個長期確定性較強(qiáng)的成長賽道中，內(nèi)部每一年也都會有比較大的變化”，金鷹基金權(quán)益投研總監(jiān)韓廣哲在接受記者采訪時表示，“我們會看到去年漲的是緊缺邏輯，哪個產(chǎn)品價格快速上漲，背后都反映了需求快速提升之下供給不足的情況。到了今年，一些瘋漲的材料大幅擴(kuò)張，新增的供給不斷出現(xiàn)之后，就發(fā)現(xiàn)它的價格回落。而對于電池企業(yè)，盈利能力相對去年來說則有非常好的恢復(fù)。隨著更有競爭力的新能源車型出現(xiàn)，整車端相關(guān)公司也有較好的預(yù)期?！?/p>

　　一位半導(dǎo)體主題基金經(jīng)理對證券時報記者表示，現(xiàn)在行業(yè)分工越來越細(xì)，各細(xì)分領(lǐng)域的景氣度差異十分明顯，股價表現(xiàn)自然不一樣。比如一些消費類芯片景氣度出現(xiàn)下滑，股價跌幅巨大，而少數(shù)細(xì)分領(lǐng)域小龍頭，則是憑借前瞻的業(yè)務(wù)布局、持續(xù)的研發(fā)積累，把握住了國產(chǎn)替代機(jī)遇，經(jīng)營業(yè)績和市場份額顯著提升，相關(guān)公司在今年行業(yè)整體低迷的市場環(huán)境下，股價有較為明顯的相對收益。

　　此外，這也與基金經(jīng)理投資風(fēng)格是否階段性與市場風(fēng)格貼近有關(guān)，比如此前重倉大市值白馬股的醫(yī)藥基金表現(xiàn)出了極強(qiáng)的進(jìn)攻性，而最近的反彈中，基金規(guī)模較小、持倉公司集中在中小市值公司的醫(yī)藥基金“彈性”更強(qiáng)。

　　有基金經(jīng)理表示，面對不確定的市場和變化中的宏觀環(huán)境，管理人的主要任務(wù)就是要不斷去尋找未來景氣度向上、長期確定性高、市值增長空間大的細(xì)分行業(yè)和成長冠軍，從中挖掘有機(jī)會勝出的關(guān)鍵先生，做好產(chǎn)業(yè)跟蹤和業(yè)績驗證。

　　不宜盲目跟風(fēng)

　　是否適合自己很重要

　　那么，對于基金投資者而言，想要選擇某一行業(yè)主題基金時，應(yīng)如何判斷呢？

　　多位基金專業(yè)投資人士建議投資者，同一主題基金業(yè)績大幅背離，說明選基金不能光看基金的名稱或宣傳標(biāo)簽，還要綜合考慮基金經(jīng)理全部歷史業(yè)績、基金投向、擅長風(fēng)格等因素，規(guī)避業(yè)績長時間跑輸同類型基金的基金經(jīng)理，不宜盲目跟風(fēng)投資“爆款基金”。

　　一位基金評價人士對記者表示，近年來，新能源等賽道型基金受到基金持有人追捧，部分銷售渠道為了最大程度推進(jìn)基金銷售，迎合市場，即便基金經(jīng)理的能力圈僅局限在其中一個細(xì)分領(lǐng)域，也會將其包裝成新能源主題基金。造成的結(jié)果就是一些所謂的新能源主題基金，時常錯失結(jié)構(gòu)性行情，業(yè)績大幅跑輸同類型產(chǎn)品。

　　景順長城養(yǎng)老及資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理江虹從FOF基金經(jīng)理的角度，分享了她挑選基金經(jīng)理的一些要訣。她認(rèn)為，要對基金和基金經(jīng)理有一個整體的了解，需要從從業(yè)經(jīng)歷、所屬基金公司、基金規(guī)模及過往業(yè)績等多個維度展開分析。其中，關(guān)于過往業(yè)績的分析，江虹指出，可以去看這個基金經(jīng)理在一些市場特殊環(huán)境下的表現(xiàn)，回溯他在當(dāng)時的操作策略：市場下跌或者抱團(tuán)瓦解的時候是否有效控制回撤？市場反彈的時候是否及時跟上？通過一些極端的市場環(huán)境，能夠觀察出基金經(jīng)理更加適合什么樣的風(fēng)格。

　　此外，江虹認(rèn)為，除了優(yōu)秀的能力外，對于投資者來說，“適合與否”也是挑選基金經(jīng)理需要著重考慮的點?！斑m合”的本質(zhì)是與自我需求的匹配。投資者需要明確自己投資產(chǎn)品的持有期限，想要實現(xiàn)的收益率目標(biāo)和對應(yīng)可以承受的虧損上限。通過對基金經(jīng)理的認(rèn)知，刻畫其風(fēng)險收益特征，并與自己的需求進(jìn)行匹配，從而找到適合自己的基金經(jīng)理，以此實現(xiàn)投資需求和供給的匹配。