新一期“麻辣粉”上桌。12月15日，據(jù)央行官網(wǎng)公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2022年12月15日央行開(kāi)展6500億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)需求。中標(biāo)利率分別為2.75%、2%，均與此前持平。

　　與12月到期量和過(guò)往投放利率相比，本月央行MLF實(shí)現(xiàn)了“加量不加價(jià)”。深究其原因，既有市場(chǎng)因素，也有季節(jié)性因素。但與此同時(shí)，貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向仍舊沒(méi)有發(fā)生變化。

　　11月MLF擴(kuò)量平價(jià)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，12月15日有5000億元MLF和20億元逆回購(gòu)到期。由此計(jì)算，本月MLF操作實(shí)現(xiàn)凈投放1500億元，利率則是連續(xù)第四個(gè)月保持不變。此外，央行曾在2022年8月將MLF和逆回購(gòu)的中標(biāo)利率同時(shí)分別下降了10個(gè)基點(diǎn)。

　　本月MLF“擴(kuò)量平價(jià)”續(xù)做，略超市場(chǎng)預(yù)期。12月5日，央行全面降準(zhǔn)正式落地，釋放長(zhǎng)期資金5000億元。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為央行可能在12月縮量續(xù)做。

　　談及本月MLF的操作情況，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華指出，12月MLF超量，主要是國(guó)內(nèi)遭遇短期因素沖擊，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，央行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，助力寬信用；近期同業(yè)存單利率上升較快，也一定程度推升了MLF需求；臨近年底，適度加大流動(dòng)性投放，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

　　周茂華表示，平價(jià)則主要是短期市場(chǎng)利率整體處于合理區(qū)間，央行等部門(mén)通過(guò)結(jié)構(gòu)工具和改革手段，也在積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低小微企業(yè)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域融資成本等；同時(shí)，兼顧外部均衡。

　　資深宏觀研究員王好進(jìn)一步解釋道，央行本月加大MLF續(xù)作規(guī)模主要有三方面考慮。首先，月中適逢存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)繳準(zhǔn)和前序MLF到期，此時(shí)加大續(xù)作規(guī)模有利于平滑資金當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)。其次，半個(gè)月后，存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)面臨年終MPA(宏觀審慎評(píng)估體系MacroPrudential Assessment)考核，流動(dòng)性將出現(xiàn)季節(jié)性收緊。此時(shí)適度釋放流動(dòng)性有助于改善金融機(jī)構(gòu)預(yù)期。

　　“最后，2023年農(nóng)歷新年較早，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)新一年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也將相應(yīng)提前。”王好補(bǔ)充道，因此，提前釋放部分流動(dòng)性有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)決策者合理安排新一年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資計(jì)劃。

　　此外，王好建議將央行前期降準(zhǔn)、全額回購(gòu)特別國(guó)債和此次超額續(xù)作MLF結(jié)合起來(lái)看待。三項(xiàng)措施合計(jì)釋放新增流動(dòng)性約1.4萬(wàn)億元。這體現(xiàn)了貨幣政策合理適度發(fā)力、靠前發(fā)力的取向沒(méi)有發(fā)生變化。

　　重視未來(lái)通脹升溫可能

　　回望2022年下半年的數(shù)次MLF操作，整體多為縮量續(xù)作，僅有10月為等額等量操作。同時(shí)，在11月操作MLF時(shí)，央行還在公告中提到，11月以來(lái)央行已通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性3200億元。

　　進(jìn)入四季度后，市場(chǎng)資金面處于中性偏緊狀態(tài)，央行通過(guò)多項(xiàng)工具控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭。近日，銀行邊際資金成本上升較快，短端利率漲跌不一。12月15日，中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor報(bào)1.2230%，上漲2.4個(gè)基點(diǎn)；7天期Shibor報(bào)1.6260%，下跌4.3個(gè)基點(diǎn)；14天期Shibor報(bào)1.7450%，上漲1.3個(gè)基點(diǎn)。

　　此外，根據(jù)最新發(fā)布的11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.4%，已創(chuàng)下自2016年4月以來(lái)的最高值。

　　綜合市場(chǎng)流動(dòng)性情況，王好指出：“由于年末面臨年度MPA考核，市場(chǎng)上的流動(dòng)性將明顯回流存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，資金需求方則需要借入流動(dòng)性補(bǔ)足存款或維持資產(chǎn)端杠桿水平。因此，央行適度超額續(xù)作MLF有利于緩解貨幣市場(chǎng)季節(jié)性供需緊張局面?！?/p>

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，近期央行通過(guò)PSL、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的總量規(guī)模較大，多種短中長(zhǎng)期貨幣政策工具搭配運(yùn)用，既保持了流動(dòng)性投放力度，又較好地滿(mǎn)足了金融機(jī)構(gòu)對(duì)不同期限資金的合理需求，還有助于支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放，充分說(shuō)明流動(dòng)性投放更好地處理了短期穩(wěn)市場(chǎng)和長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。

　　龐溟強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)警惕已達(dá)近年高點(diǎn)的M2增速在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)運(yùn)行于當(dāng)前水平。伴隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、供求關(guān)系基本恢復(fù)穩(wěn)定、需求逐步回暖走強(qiáng)，會(huì)帶來(lái)消費(fèi)動(dòng)能快速釋放、商品和服務(wù)需求價(jià)格走高、物價(jià)中樞整體抬升，應(yīng)高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，謹(jǐn)慎使用價(jià)格型貨幣政策工具，央行等價(jià)續(xù)作MLF對(duì)此也有所體現(xiàn)。

　　繼續(xù)保持寬松平衡態(tài)勢(shì)

　　MLF的操作情況出爐后，本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)走勢(shì)依舊是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)話(huà)題之一。作為L(zhǎng)PR定價(jià)的錨，MLF利率維持不變，對(duì)于本月LPR是否有望發(fā)生變化，市場(chǎng)觀點(diǎn)不一。

　　在王好看來(lái)，在MLF利率維持不變的情況下，本月LPR利率變動(dòng)概率較小。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青則認(rèn)為，9月以來(lái)商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，而且12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，預(yù)計(jì)會(huì)抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。判斷監(jiān)管層近期將引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期LPR，其中最早可能在本月20日落地，也不排除到2023年1月下調(diào)5年期LPR的可能性。

　　在央行發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，提到將發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制重要作用，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革效能，推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。

　　對(duì)于下一階段貨幣政策和市場(chǎng)流動(dòng)性走勢(shì)，龐溟預(yù)計(jì)，未來(lái)政策操作將繼續(xù)保持總體穩(wěn)健、松緊適度的節(jié)奏，年末市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)保持寬松平衡態(tài)勢(shì)，公開(kāi)市場(chǎng)操作將繼續(xù)保持系統(tǒng)協(xié)同、精準(zhǔn)調(diào)控，資金利率逐步回歸政策利率的趨勢(shì)不變，央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的決心和精準(zhǔn)有力的貨幣政策基調(diào)不變。

　　龐溟表示，后續(xù)貨幣政策將在延續(xù)政策穩(wěn)健基調(diào)的前提下，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具、優(yōu)化政策組合，更側(cè)重結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的部署、使用、加力，以便于貨幣政策、流動(dòng)性投放、信用傳導(dǎo)更為精準(zhǔn)、高效、科學(xué)，做到精準(zhǔn)發(fā)力、充足發(fā)力、靠前發(fā)力。

　　同時(shí)，維持流動(dòng)性合理充裕狀態(tài)，保持市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)一步引導(dǎo)政策利率下行，努力通過(guò)壓降金融機(jī)構(gòu)資金成本、降低存量貸款中的普惠小微貸款和成本相對(duì)較高的按揭貸款的利率，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本、企業(yè)貸款利率、個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)步下行，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)更好結(jié)果。

　　北京商報(bào)記者 廖蒙