作者：毛振華（中國人民大學經(jīng)濟研究所聯(lián)席所長、教授、博士生導師）

　　當前我國經(jīng)濟正處于關鍵的演化與調(diào)整階段，傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長動能正在隨著內(nèi)外環(huán)境的轉變而轉變，經(jīng)濟面臨的“三重壓力”已經(jīng)轉為“多重壓力”，經(jīng)濟運行的環(huán)境更趨復雜嚴峻，應對與緩解這些困難和問題仍需要一定的時間。當前我們討論宏觀政策，非常重要的一點就是要厘清用什么樣的新思路來破解經(jīng)濟面臨的新困難。中央經(jīng)濟工作會議提出協(xié)調(diào)好“穩(wěn)與進”、“破與立”之間的關系，我將其解讀為需要正確處理經(jīng)濟運行中的“存量”與“增量”之間的關系。其中，“穩(wěn)”與“破”指的是此前的存量不要過快下行，但是需要消化好存量，適當?shù)爻銮?，“進”與“立”指的是增量要有發(fā)展，提供新的增長動能，發(fā)揮輻射帶動作用。我認為，當前經(jīng)濟發(fā)展需要強調(diào)增量的作用，“進”與“立”的考量應當更加突出，以大力推動改革的新思路來處理新問題，并且在新舊動能轉換的過程中處理好二者轉換的成本問題，以最小代價實現(xiàn)新舊動能的平穩(wěn)轉換，推動經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展。

　　穩(wěn)與進、破與立，體現(xiàn)了經(jīng)濟運行中存量與增量之間的關系

　　“穩(wěn)增長與防風險”中的穩(wěn)和“穩(wěn)與進”中的穩(wěn)具有不同的含義，要以增量的改革和調(diào)整帶動存量的穩(wěn)定和調(diào)整。近年來當我們分析宏觀經(jīng)濟政策取向時，習慣用“以穩(wěn)增長為主”還是“以防風險為主”來區(qū)別擴張與收縮的政策方向，相對于防風險，穩(wěn)增長的“穩(wěn)”字往往帶有擴張政策的意味。而中央經(jīng)濟工作會議提出的“穩(wěn)”，則更多意味著存量的穩(wěn)定，具有一定防守性的概念，這和穩(wěn)增長的“穩(wěn)”還是有所區(qū)別的。通常我們講到“破”，具有打破、放棄之意，當經(jīng)濟運行出現(xiàn)調(diào)整時市場將會淘汰落后的產(chǎn)能，經(jīng)歷一段市場的出清過程。另一方面，實現(xiàn)“穩(wěn)”與“破”離不開“進”與“立”，只有涌現(xiàn)出新的動能進行接續(xù)時，存量的調(diào)整過程才能更平順，通過“進”來實現(xiàn)“穩(wěn)”，這也是中國傳統(tǒng)文化的哲學思維。從經(jīng)濟學的角度來看，“立”是要尋找新的標桿、新的邏輯、新的政策，使宏觀政策的導向、社會心理的預期發(fā)生變化，在這一過程中，舊有的模式、業(yè)態(tài)和產(chǎn)能被替代，形成了“立”與“破”的新平衡。我認為，把握“穩(wěn)與進”、“破與立”之間的關系，站在存量與增量的角度來梳理就會更加清楚。

　　要大膽推進增量調(diào)整，向增量、向新的改革方向發(fā)展凝心聚力?；仡欀袊^去幾十年來的發(fā)展歷史，增量的改革、增量的發(fā)展是中國經(jīng)濟社會發(fā)展的“不二法門”。中國改革開放遵循漸進式發(fā)展的邏輯，其核心就是要把改革的重點放在積極發(fā)展增量上，對于存量的調(diào)整非常慎重，對于增量的調(diào)整則大膽嘗試快速推進。一方面增量改革可以避免對既有利益結構帶來較大沖擊，有利于形成一致性的激勵，最終實現(xiàn)改革的帕累托最優(yōu)。另一方面增量改革有利于從點到面、多方嘗試，即便出現(xiàn)創(chuàng)新失敗也損失有限，而對于成功的經(jīng)驗則可以通過復制與推廣對全局形成帶動。站在當前時點，我們需要重新認識增量改革的意義并發(fā)揮其作用。

　　要盤活存量基建資產(chǎn)，而增量財政資金主要用于支持消費、改善民生

　　基建投資存量規(guī)模已經(jīng)相當龐大，新增基建項目空間顯著收窄，基建資產(chǎn)存量有較大盤活利用空間。加大投資短期來看是在需求端發(fā)力，但長期來看還是會轉化為供給，而如果長期在投資上發(fā)力，最終會加劇供需不平衡的問題。據(jù)估計，當前我國的基建資產(chǎn)存量規(guī)模已經(jīng)超過100萬億，這些資產(chǎn)尚未得到有效的盤活利用。另一方面，隨著基礎設施建設的飽和，新增項目空間已經(jīng)顯著收窄。基建投資資金的一部分來源于政府財政，在過去較長的時間里，可以說我國是一個投資型的政府，政府債務大部分用于投資建設。但現(xiàn)在經(jīng)濟運行的邏輯發(fā)生了變化，且經(jīng)歷長期投資后我國投資的效率邊際遞減，并擠占了社會資源。傳統(tǒng)的通過政府加杠桿穩(wěn)投資、加大基建投資的思維和安排已經(jīng)不再符合當前中國經(jīng)濟增長的客觀情況，在基建領域里已經(jīng)很難有大作為，后續(xù)階段的主要任務是利用好現(xiàn)有的基建設施存量，如政府出資建設的產(chǎn)業(yè)園區(qū)、公共場館以及倉儲相關的基礎設施等存量資產(chǎn)，可通過基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金等探索促進盤活存量和改擴建的有機結合。若能夠有效盤活這些資產(chǎn)，不僅能避免資源閑置，支持新產(chǎn)業(yè)、重點領域的發(fā)展，也能在一定程度上緩解地方政府的債務壓力。

　　調(diào)整優(yōu)化政府債務結構，可考慮由中央政府通過發(fā)債等方式加杠桿，增量資金主要用于支持消費，改善民生。調(diào)整政府債務支出重點涉及我國央地杠桿結構調(diào)整的問題。當前我國地方政府杠桿率較高，地方政府債務余額及杠桿率明顯高于中央，再考慮到地方政府的財政收支壓力與付息壓力，地方政府通過負債支持消費并不是一個合理的方式。相較而言，我國中央政府杠桿率尚處于較低水平，據(jù)測算，截至2023年我國中央政府部門杠桿率水平為23.6%，遠低于美國、日本等發(fā)達國家三位數(shù)的杠桿率水平，中央政府部門存在較大的加杠桿空間。從當前我國的政府債務用途來看，相較于地方政府專項債發(fā)行需要有對應的項目，國債的發(fā)行并無這一限制，國債有國家信用作支撐，并不需要對應某個具體項目，一定意義上可以說中央政府債務是“自由的債務”，考慮到我國中央政府的杠桿率仍位于較低水平，因此通過加大中央政府部門杠桿率水平，如增加國債發(fā)行等方式來支持消費是可考慮的選項。

　　消化房地產(chǎn)存量、穩(wěn)住資產(chǎn)價格，增量市場資金主要用于新動能投資與培育

　　伴隨資產(chǎn)價格持續(xù)走低，居民、企業(yè)、政府等部門資產(chǎn)負債表受損已經(jīng)有所顯現(xiàn)。2023年以來，我國股票市場價格整體走低，同時我國房產(chǎn)價格總體呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢，大中城市新建商品住宅價格指數(shù)與二手住宅價格指數(shù)同比皆為負增長。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的重要支柱以及居民財富的重要載體，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的下行對于全社會的資產(chǎn)負債表均帶來較大的沖擊。從近兩年的情況來看，我國政府部門、非金融企業(yè)部門、居民部門的資產(chǎn)負債表均受損。

　　要消化現(xiàn)有存量房產(chǎn)庫存，將有限的資源集中到發(fā)展新的產(chǎn)業(yè)、培育新的動能中去，而非消耗于已經(jīng)過剩的房地產(chǎn)等領域。經(jīng)過長期大規(guī)模的房地產(chǎn)投資建設，房地產(chǎn)市場當前總體上已經(jīng)出現(xiàn)了供過于求的局面。當前新建和在建項目中有相當部分用于保交樓、保障房供給以及“平急兩用”相關設施建設等，但當前我國二三線城市甚至部分一線城市均存在著非住宅地產(chǎn)的大量閑置，與其新建保障房、“平急兩用”相關設施增加供給，不如將現(xiàn)有的存量地產(chǎn)如寫字樓性質(zhì)的商業(yè)地產(chǎn)改造為保障房等使用，盡量消化存量房產(chǎn)庫存，而非大規(guī)模新建增加供給，這樣在盤活、消化存量的同時也不會加劇供需失衡。此外，我國每千人醫(yī)療衛(wèi)生機構床位數(shù)同比增速長期低于GDP同比增速，醫(yī)療基礎設施仍待進一步提升，可將部分存量房產(chǎn)通過改造提供給醫(yī)療、養(yǎng)老等結構性供給短缺的領域來使用。這些存量房產(chǎn)伴隨著新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)的注入獲得了新價值，既降低了銀行的風險敞口，也起到緩解市場悲觀情緒的作用。

　　總體上來看，當前形成了經(jīng)濟下行與價格下行的交織疊加，二者互為因果，實現(xiàn)價格穩(wěn)定有助于實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定。所有可能引起價格下行的政策措施要慎重出臺，要堅定地出臺促進價格企穩(wěn)的政策，特別是需要轉換思路，在增量的改革與創(chuàng)新方面開拓思路。此外，政策引導最終還是要依靠市場機制實現(xiàn)新的平衡，而不能簡單地通過行政措施進行干預，比如房地產(chǎn)領域的限購、限售、限價等措施只會加劇供需失衡和市場波動，反而放大了存量市場調(diào)整的風險與沖擊。