今年以來，為應對疫情，我國出臺了一一系列政策，為宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和復蘇發(fā)揮了積極作用?！翱傮w看，我國宏觀政策的力度是合適的，較好地支持了實體經(jīng)濟增長，有效填補了疫情沖擊下的全球防疫物資等必需品和其他工業(yè)品的供給缺口，為國內外經(jīng)濟復蘇做出了重要貢獻。”央行近日發(fā)布的《2020年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）如是評價宏觀政策的積極作用。

　　在專家看來，疫情期間采取的一攬子宏觀政策組合不僅效果顯著，而且力度合適。東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《金融時報》記者采訪時表示，貨幣政策充分發(fā)揮了反應速度快、直達效果強的優(yōu)勢，確保了市場流動性合理充裕，在第一時間穩(wěn)定了市場信心。與此同時，三批共計1.8萬億的再貸款、再貼現(xiàn)連續(xù)推出，精準發(fā)力效果明顯，不僅對支持疫情防控起到了關鍵作用，也是二季度以來復工復產順利推進，經(jīng)濟出現(xiàn)“V型”反轉的重要推動因素。

　　宏觀政策力度合適

　　疫情暴發(fā)后，金融對實體經(jīng)濟保持了較強的支持力度?！秷蟾妗分赋?，從國內看，我國應對疫情的宏觀政策力度是合適的，政策精準發(fā)力，宣布的政策全部及時落地、充分落實，取得了顯著成效。

　　這種政策力度“合適”是如何體現(xiàn)的？《報告》指出，一是有效控制了疫情，這是經(jīng)濟復蘇的基本前提。二是宏觀政策與疫情防控節(jié)奏相適應，根據(jù)疫情防控和經(jīng)濟社會恢復發(fā)展的階段性特點，分層次、有梯度地出臺。三是從政策實施方式看，我國宏觀政策精準導向，不搞大水漫灌。四是從政策效果看，我國經(jīng)濟社會已全面恢復發(fā)展。

　　針對貨幣政策，中信證券研究所副所長明明認為，這種“合適”首先體現(xiàn)為總量適度，一方面今年貨幣政策在基礎貨幣和流動性投放方面保持平穩(wěn)；另一方面，今年信貸增速也有明顯上升。其次是各項政策合力促使實體經(jīng)濟融資成本進一步下行。再次是總量適度的前提下，著力引導資金流向實體經(jīng)濟，使用和創(chuàng)設結構性貨幣政策。

　　“我們注意到，本輪貨幣政策在加大逆周期對沖力度的過程中，始終強調直達性、精準性，不搞大水漫灌，其中政策利率調整幅度、貨幣總量增加速度等關鍵指標均保持合理適度，既匹配了疫情防控、‘六穩(wěn)’‘六?！枨?，又未引發(fā)包括房價在內的資產價格大幅波動，未給后期金融穩(wěn)定留下隱患?！蓖跚嘣u價說。

　　談及下階段主要政策思路，《報告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，更好適應經(jīng)濟高質量發(fā)展的需要，更加注重金融服務實體經(jīng)濟的質量和效益。

　　中國經(jīng)濟整體呈企穩(wěn)向好態(tài)勢

　　力度合適的宏觀政策不僅推動國內經(jīng)濟快速恢復，也對世界經(jīng)濟作出了重要貢獻。《報告》指出，一是阻止了全球經(jīng)濟陷入更大的萎縮。根據(jù)IMF預測，全球經(jīng)濟已陷入二戰(zhàn)以來最嚴重的衰退，2020年將萎縮4.4%，中國是唯一保持正增長的主要經(jīng)濟體，今明兩年合計全球經(jīng)濟能實現(xiàn)正增長離不開中國經(jīng)濟的正增長。二是中國經(jīng)濟增長對全球有正的溢出效應，尤其促進了周邊國家和主要貿易伙伴的經(jīng)濟復蘇。三是在疫情沖擊下，中國在某種程度上承擔了全球最后供應商的角色，為全球疫情防控、經(jīng)濟恢復奠定了基礎。中國生產的快速恢復有效補充了疫情沖擊下全球防疫物資和其他工業(yè)品的供給缺口，向全球提供了大量必需物資和恢復生產急需的中間產品，為全球防疫和產業(yè)鏈恢復做出了重要貢獻。

　　在海外已持續(xù)蔓延，國際經(jīng)濟貿易形勢依舊嚴峻復雜的情況下，下階段我國經(jīng)濟將呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢？交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，10月份主要宏觀指標延續(xù)回升趨勢，供需兩端持續(xù)恢復。疫情反復存在不確定性，但不會改變中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好的態(tài)勢。

　　王青表示，在經(jīng)濟加速修復及低基數(shù)等因素作用下，2021年全球和國內宏觀經(jīng)濟有望出現(xiàn)反彈，其中居民消費和制造業(yè)投資將成為重要拉動力量。與此同時，考慮到明年全球物價將處于溫和水平，以及今年國內逆周期調節(jié)政策并未“大水漫灌”，2021年我國物價走勢將整體平穩(wěn)。

　　正確看待債務規(guī)模及杠桿率上升

　　國際環(huán)境日趨復雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加，國內經(jīng)濟還面臨不少挑戰(zhàn)。其中，《報告》指出，上半年為對沖疫情影響，逆周期調節(jié)力度有所加大，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升。專家預計，近期管理層對于金融穩(wěn)定問題高度重視，后續(xù)穩(wěn)定宏觀杠桿率將成為政策關注點之一。

　　今年宏觀杠桿率為何出現(xiàn)階段性上升，未來走勢又將如何？《報告》指出，在應對疫情和支持經(jīng)濟復蘇的過程中，債務規(guī)模和杠桿率都必然出現(xiàn)階段性上升，之后經(jīng)濟增長逐步恢復將為更好地長期保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造條件。下一階段，要處理好內外部均衡和長短期關系，盡可能長時間實施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　市場機構普遍認為，今年宏觀杠桿率上升是經(jīng)濟沖擊的被動體現(xiàn)。我國是全球為數(shù)不多的仍堅持貨幣政策正?；拇笮徒?jīng)濟體，隨著明年經(jīng)濟增長恢復常態(tài)，M2和社融增速將同反映潛在產出的名義GDP增速基本匹配，全年宏觀杠桿率預計將保持平穩(wěn)。

　　王青也表達了類似觀點，他認為，得益于國內疫情得到有效控制，宏觀政策逆周期調節(jié)效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟復蘇基礎進一步鞏固，全年經(jīng)濟實現(xiàn)正增長已沒有懸念，這也為前期部分特殊措施適時退出、宏觀政策向常態(tài)回歸提供了條件。2021年宏觀政策將進一步回歸正常狀態(tài)，宏觀杠桿率在明年也將繼續(xù)保持平穩(wěn)。