記者 蘇向杲

　　近日，央行、銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)，明確了險(xiǎn)企發(fā)行無固定期限資本債券的核心要素、風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)規(guī)定?！锻ㄖ穼⒆越衲?月9日起實(shí)施。

　　無固定期限資本債券又稱“永續(xù)債”，是指險(xiǎn)企發(fā)行的沒有固定期限、含有減記或轉(zhuǎn)股條款、在持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下和破產(chǎn)清算狀態(tài)下均可以吸收損失、滿足償付能力監(jiān)管要求的資本補(bǔ)充債券。

　　首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險(xiǎn)系副主任李文中對《證券日報(bào)》記者表示，“保險(xiǎn)公司發(fā)行無固定期限資本債券的意愿應(yīng)該會比較強(qiáng)，畢竟其既能補(bǔ)充核心資本，又不改變股權(quán)結(jié)構(gòu)。尤其是那些迫切需要增加核心資本、而主要股東增資能力又不足的保險(xiǎn)公司，發(fā)行的積極性可能會更高。險(xiǎn)企能否成功發(fā)行的關(guān)鍵，取決于資本市場的投資需求?！?/p>

　　可提升險(xiǎn)企核心資本

　　《通知》明確規(guī)定，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)按照《中國人民銀行 中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會公告》(〔2015〕第3號)規(guī)定的條件和程序，向央行、銀保監(jiān)會提出發(fā)行申請。保險(xiǎn)公司發(fā)行永續(xù)債須符合下列條件：具有良好的公司治理機(jī)制；連續(xù)經(jīng)營超過三年；上年末經(jīng)審計(jì)和最近一季度財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元；償付能力充足率不低于100%；最近三年沒有重大違法、違規(guī)行為；央行和銀保監(jiān)會要求的其他條件。

　　對照上述條件，目前市場上絕大多數(shù)保險(xiǎn)公司均可發(fā)行永續(xù)債。其中，近三年新成立的保險(xiǎn)公司比較少，絕大多數(shù)險(xiǎn)企連續(xù)經(jīng)營期限都超過三年；截至今年二季度末，除極個(gè)別險(xiǎn)企之外，大多數(shù)險(xiǎn)企的凈資產(chǎn)高于10億元；已披露今年二季度償付能力報(bào)告的險(xiǎn)企中，除了1家財(cái)險(xiǎn)公司的綜合償付能力充足率低于100%之外，其他險(xiǎn)企均超過100%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)行永續(xù)債對險(xiǎn)企補(bǔ)充資本有獨(dú)特優(yōu)勢。保險(xiǎn)資管行業(yè)資深專家魯小泉(化名)對《證券日報(bào)》記者表示，目前保險(xiǎn)業(yè)處于業(yè)務(wù)增長及轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，資本及償付能力水平對業(yè)務(wù)發(fā)展的支撐作用愈加重要。險(xiǎn)企資本來源主要是股東注資、資本內(nèi)生以及發(fā)行資本補(bǔ)充債券，但從實(shí)操來看，這三類資本補(bǔ)充手段均存在一定缺憾，比如，股東注資周期長、稀釋股權(quán)比例、對投資回報(bào)率有一定要求等；利潤留存渠道對資本補(bǔ)充的過程相對緩慢、對業(yè)務(wù)擴(kuò)張或形成一定制約；除永續(xù)債之外的資本補(bǔ)充債券僅能補(bǔ)充附屬一級資本、對核心資本及核心償付能力充足率無法起到補(bǔ)充和提升作用等。

　　“永續(xù)債可補(bǔ)充核心資本，有效緩解部分保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率緊張的問題?！濒斝∪a(bǔ)充稱，隨著償二代二期工程不斷推進(jìn)，保險(xiǎn)公司面臨不同程度的資本補(bǔ)充壓力。發(fā)行永續(xù)債是保險(xiǎn)公司進(jìn)一步拓寬資本補(bǔ)充渠道、提高核心償付能力充足率水平的重要舉措，有利于增強(qiáng)保險(xiǎn)公司防范化解行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，有利于保險(xiǎn)行業(yè)健康發(fā)展，也有利于進(jìn)一步豐富金融市場產(chǎn)品，優(yōu)化金融市場體系和結(jié)構(gòu)。

　　此外，發(fā)行永續(xù)債還有利于解決部分險(xiǎn)企面臨的承保端難題。一家再保險(xiǎn)公司產(chǎn)品精算部相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報(bào)》記者表示，今年上半年，有不少保險(xiǎn)公司的投資端不及預(yù)期，償付能力有所下滑，對險(xiǎn)企承保端形成負(fù)面影響，影響了險(xiǎn)企開展業(yè)務(wù)的靈活度，個(gè)別險(xiǎn)企甚至都不敢開展相關(guān)業(yè)務(wù)了。因此，提升保險(xiǎn)公司償付能力已成當(dāng)務(wù)之急。

　　減記或轉(zhuǎn)股可能性較低

　　險(xiǎn)企主要關(guān)注永續(xù)債的發(fā)行資質(zhì)和功能，銀行等機(jī)構(gòu)投資者則更關(guān)注永續(xù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

　　李文中預(yù)計(jì)，投資險(xiǎn)企永續(xù)債的投資者主體范圍比較有限，大多是銀行機(jī)構(gòu)(含理財(cái)子公司)、保險(xiǎn)公司等。由于永續(xù)債含有減記條款或轉(zhuǎn)股條款，若險(xiǎn)企經(jīng)營上出現(xiàn)較大問題，將會給投資者帶來損失。

　　不過，魯小泉表示，險(xiǎn)企永續(xù)債減記或轉(zhuǎn)股的可能性相對較低?！锻ㄖ访鞔_了減記和轉(zhuǎn)股的觸發(fā)事件，包括持續(xù)經(jīng)營觸發(fā)事件和無法生存觸發(fā)事件。其中，持續(xù)經(jīng)營觸發(fā)事件是指險(xiǎn)企核心償付能力充足率低于30%。從今年一季度末的情況來看，保險(xiǎn)行業(yè)的整體償付能力充足率水平比較高，符合觸發(fā)事件的險(xiǎn)企數(shù)量極少。無法生存觸發(fā)事件是指發(fā)生以下情形之一：一是銀保監(jiān)會認(rèn)為，若不進(jìn)行減記或轉(zhuǎn)股，保險(xiǎn)公司將無法生存；二是相關(guān)部門認(rèn)定，若不進(jìn)行公共部門注資或提供同等效力的支持，保險(xiǎn)公司將無法生存。目前符合這兩類情況的保險(xiǎn)公司數(shù)量也較少。

　　此外，《通知》還要求，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司不得發(fā)行永續(xù)債，有利于保險(xiǎn)子公司有效控制風(fēng)險(xiǎn)。魯小泉表示，保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司作為各保險(xiǎn)子公司的投資人，有責(zé)任保障各保險(xiǎn)子公司的資本充足，此舉有利于保障其旗下子公司的資本安全。（證券日報(bào)）