王輝

　　前有頂流私募景林資產因業(yè)績不佳向客戶致歉，后有部分百億私募業(yè)績回撤局面未見好轉。中國證券報記者從私募業(yè)內進一步了解到，在業(yè)績出現(xiàn)階段性深度回撤的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨“管理費調降或取消訴求”的壓力。對于私募產品管理費在業(yè)績持續(xù)低潮期是否應當減免，各方爭議較大。

　　多家百億私募業(yè)績不佳

　　第三方機構朝陽永續(xù)向記者提供的一份國內證券私募行業(yè)最新業(yè)績監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，該機構監(jiān)測到的88家百億私募年內平均虧損7.49%，正收益機構數(shù)量為16家，占比18.18%。其中，在市場關注度最高的主觀股票多頭策略方面，截至9月21日，全市場所有主觀股票多頭策略私募產品年內平均虧損14.34%。其中，46家百億私募今年以來的業(yè)績中位數(shù)為-10.49%，但年內虧損幅度超過15%的機構多達18家。在老牌百億私募方面，淡水泉、漢和資本、敦和資管等機構今年以來平均凈值回撤均超17%。在近兩年新晉百億規(guī)模的頭部私募方面，沖積資產、同犇投資、汐泰投資、和諧匯一等機構今年以來虧損均超16%。在業(yè)績表現(xiàn)居前的百億私募中，睿揚投資、寧泉資產等機構，則較好地把控住了旗下產品的凈值回撤，共計有14家主觀股票多頭策略百億私募今年以來實現(xiàn)逆勢正收益或虧損幅度低于5%。

　　值得注意的是，有渠道機構內部人士向記者透露，不少頭部私募在第三方渠道平臺的業(yè)績展示數(shù)據(jù)，也出現(xiàn)了“失真”情況。例如，一些百億私募減少產品展示數(shù)量，刻意選擇年內業(yè)績表現(xiàn)較好的少數(shù)產品進行展示。

　　各方激辯管理費調降

　　記者從私募業(yè)內和渠道機構等方面調研采訪中了解到，在年內業(yè)績表現(xiàn)不佳的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨管理費調降或取消訴求的新壓力。某股票多頭百億私募市場負責人向記者透露，由于今年投資業(yè)績表現(xiàn)較差，該公司近期正糾結于是否向公司渠道端妥協(xié)的難題，目前面臨這一難題的百億私募，行業(yè)內應當不止一家。

　　值得注意的是，據(jù)不完全統(tǒng)計，由于業(yè)績因素，去年以來，先后有幻方量化、敦和資管、赫富投資等多家百億私募曾經調降或取消過部分管理產品的管理費或贖回費。在此之中，既有私募機構出現(xiàn)新產品、次新產品業(yè)績大幅虧損的情形，也有私募管理人因主動控制規(guī)模而鼓勵客戶贖回的情況。

　　對于私募管理人是否應當在產品業(yè)績低潮期調降或取消管理費的話題，各方觀點并不相同。

　　朝陽永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園認為，對于行業(yè)低潮時期，在不影響管理人策略開發(fā)和投研執(zhí)行的情況下，可以考慮與管理人協(xié)商調降或取消管理費。反之，如果管理費的彈性調整，影響到私募管理人未來更好實現(xiàn)投資收益，短期的費用減免得不償失。

　　私募排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經理胡泊稱，資管行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的商業(yè)模式有較大的差異，也沒有完全定型，所以管理費收取的機制在商業(yè)邏輯上并沒有一個明確的對標。在這種情況下，到底是否應該調降或取消管理費，沒有標準答案可言，最終還是要看如何才能實現(xiàn)私募產品有關各方的利益平衡。

　　此外，上海某私募機構負責人分析稱：“鑒于今年以來不少私募策略顯著虧損或微利的表現(xiàn)，客戶、渠道希望調整管理費的訴求，完全可以理解。但對比成熟市場的產品費率，也需要保持客觀認識?！辈鸾飧黝惒呗缘氖找鎭碓?，國內私募行業(yè)主流投資策略的超額收益，整體遠高于成熟市場，針對超額收益部分進行高比例收費，是行業(yè)正常生態(tài)。但由于部分私募投資策略收益主要來自于市場的波動，客戶承擔了主要的風險，隨著市場的成熟，這類策略的收費理應逐漸降低。

　　在A股階段性表現(xiàn)欠佳的背景下，不少業(yè)內人士表示，私募投資人對于國內權益資產的長期投資機會仍需理性思考。尹田園認為，私募產品業(yè)績顯著回撤的低潮，通常是更容易辨別產品好壞的時期。從獲取中長期投資回報的角度，當下投資者更應當對私募產品進行對比、甄選，繼續(xù)擇優(yōu)配置。